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大地期货研究院
观点小结
核心观点：底部区域，轻仓试多
整体而言，产能出清阶段，价格寻底，房地产弱势影响PVC整体需求，社会库存仍处近三年高位，长期看仍需去产能。就PVC基本面看，国内出口窗口打开，国内电石法出口价在598~610美元/吨附近，印度宣布BIS延期到2025年6月24日，国内本周出口量中等偏 上。本周坑口煤回落，受氯碱企业春检结束逐步复产，电石上涨50，电石企业出现亏损。上游春检过半，开工率仍位于高位，5月检修损失量预期小于4月，片碱回落、液碱回升，社库五一期间小幅累库，低于去年同期，本周注册仓单为3.25（环比+0.25）万手。供应不减，五一期间累库，下游需求仍疲软，仅出口较亮眼，本周国内降准降息利好落地，主力合约持续增仓下跌（一度持仓逼近历史次高108万手附近），创出近年新低，基差快速修复，现货较期货抗跌。PVC需求仍以国内市场为主，是国内定价品种之一，中美开展接触或缓和当前紧张关系 ，低估值、一致性看空下极易出现反弹，基本面利空或已反应在盘面，主力合约或近底部区域，轻仓试多。
现货情况：偏多基差小幅走强50，华东、华南现货报4550~4780，点价华东处090-100~-270附近，华南处09-80~-100。
上游开工率：偏空春检过半，但开工率仍偏高，本周PVC生产企业产能利用率在80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%；其中电石法在81.33%，环比增加2.33%，同比减少1.12%，乙烯法在77.75%，环比减少2.44%，同比减少4.91%。
成本：偏多电石价格回升50，兰炭价格稳，电石全年大部分时间亏损目前小幅亏损，片碱回落、液碱小涨，PVC综合成本回升。
利润：偏多电石价格回升50，PVC出厂价回落80，西北片碱出厂价回落200，西北一体化装置综合利润持续回落位于5年低位，山东、河北外采电石配套液碱装置亏损扩大。
国内消费：偏空受房地产弱势影响需求弱。
进出口：偏多中国台湾地区出台5月报价，价格不动，高于市场预期，CIF印度在700美元/吨，CFR中国大陆主港在700美元/吨，国内出口价在598~610美元/吨附近，国内出口优势仍在，印度宣布BIS延期至2025年6月24日。
社会库存：中性五一期间小幅累库，低于去年同期，但仍处高位，注册仓单回升。
宏观层面：偏多 国内降准降息，中美就关税开展接触或缓和当前紧张关系。
01
周度期货与现货情况
现货价格、基差及乙烯法-电石法价差
基差小幅走强50，至周五收盘华东处09-100~-270，华南处09-80~-100；
本周乙电价差走强10。
02
上游开工率：小幅回升
春检季过半开工率仍位于高位，本周延续回升
本周PVC生产企业产能利用率在80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%；其中电石法在81.33%，环比增加2.33%，同比减少1.12%，乙烯法在77.75%，环比减少2.44%，同比减少4.91%；
2025年4月国内PVC产量在195.50万吨，环比上月下降5.52%，单月同比增加6.10%；
2025年1-4月累计产量在799.71万吨，累计同比增加3.06%。其中，4月电石法产量在143.94万吨，环比上月下降6.77%，同比去年增加4.31%，2025年1-4月电石法产量在592.85万吨，累计同比增加2.28%。4月乙烯法产量在51.56万吨，环比上月下降1.84%，同比去年增加11.46%，2025年1-4月乙烯法产量在206.86万吨，累计同比增加5.35%。
后期检修计划
下周，
云南能投、陕西金泰、上海氯碱等加入检修，预计检修减损量略
增。春检过半，本次春检季开工仍位于高位，不及预期，
5
月检修损失量预期环比
4
月减少
8.13%
。
03
上游成本相关数据
煤、兰炭相关数据（煤价小幅回落）
本周榆林坑口动力煤为465环比-20，兰炭为675环比-0；
上周秦皇岛Q5500动力煤平仓价为635，环比-15；
兰炭开工率为54.13%，环比+0%。
电石数据
电石涨50，乌海市场价2600，主因下游氯碱企业检修恢复，需求走强；
本周电石周度开工率为64.41%，环比+3.45%；
乌海电石煅烧毛利为-38，环比+50，2024年绝大部分时间处亏损状态。
氯乙烯数据
江苏氯乙烯出厂价4450元/吨，环比-0。
烧碱相关数据（液碱上涨、片碱回落）
中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，较上周环比-0.2%。西北、华东、华南、西南新增重启或提负，带动负荷不同程度提升，周内华北有装置减产导致负荷下滑。山东产能利用率-2.2%至88.6%；
内蒙99%片碱出厂价环比-150，出厂3050，新疆环比-200，出厂2800；
山东32%液碱环比+30出厂800，因山东区域装置检修，供应缩减。
04
上游利润
上游企业利润
PVC电石法出厂价跌80，电石涨50，西北片碱跌200，液碱涨30；
双吨差价持续回落（西北配套片碱装置），位于5年低位，近长周期底部区间；
本周（20250502-20250508），山东氯碱企业周平均毛利在427元/吨，较上周环比+15.72%。周内山东液碱价格上行，液氯价格上行，周内整体氯碱利润上行。
05
下游需求
下游企业开工率（长期假间大幅回落）
五一长假期间开工率大幅回落，环比-4.22%至43.94%；
管型材开工率在4~5成，薄膜开工率在6成半。
06
PVC粉进出口及PVC地板出口
PVC粉月度进出口、海外价格
2025年国内1-3月累计出口在97.63万吨，同比增长55.94%，其中1月出口量在28.03万吨，2月份出口量32.96万吨，2025年3月PVC出口量在36.63万吨，单月出口环比增加11.13%，同比去年同月增加23.34%；
2025年国内1-3月PVC粉出口印度累计42.8万吨30.7，累计同比增加39.4%；
中国台湾地区出台5月报价，价格不动，CIF印度在700美元/吨，CFR中国大陆主港在700美元/吨，国内电石法出口价在598~610美元/吨附近，国内优势仍在，印度宣布BIS延期至2025年6月24日。
PVC粉出口利润、PVC地板出口
上周国内PVC粉出口窗口打开，国内低价出口，以价换量，电石法出口价在598~610美元/吨，上周出口量仍好于平均值；
2025年3月中国PVC铺地材料出口35.76万吨，较上月增加12.21万吨，增幅为51.84%。2025年1-3月累计出口量为105.15万吨，较去年同期减少6.61万吨，降幅为5.92%；其中出口美国8.65万吨，占比24.2%。
07
库存：小幅累库
社会库存五一期间小幅累库
截至5月9日PVC社会库存（老样本）环比增加1.54%至40.98万吨，同比减少31.55%；其中华东地区在36.74万吨环比增加1.55%，同比减少29.24%；华南地区在4.24万吨，环比增加1.44%，同比减少46.67%。
厂内库存回落
上游厂库总体小幅去库，出口订单持续交付，其中电石法小幅去库，乙烯法小幅累库。
08
月度表需
月度表需
2025年3月，中国PVC表观消费量在172.32万吨，环比2月增加15.9万吨，1-3月累计512.5万吨，同比减少4.29%。国内PVC生产企业产量维持高位，同比去年同期微增，对外出口量同比大幅增长，表观需求量偏弱。
09
期货相关
期货主力合约、月差
截至5月9日，1-5月差为CONTANGO结构，现实较差，预期较好；
期货主力合约加速寻底，再创新低；
9-1月差为-109，环比+2；
1-5月差为219，环比-14；
5-9月差为-110，环比+12。
注册仓单、交割量
截至
2025
年
5
月
08
日，注册
仓单
为
3.25
（环比
+0.25
）万手。
2025年04合约交割1.03万手，高交割量已成常态。
蒋硕朋
从业资格证号：F0276044
投资咨询证号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
联系人：郑国梁
从业资格证号：F3042192
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