择时与策略

时间： 2023-09-12 04:03     

作者：谁家扁舟子

最近市场波动比较大，收益率上很多。别看投资经理们平时都忙叨叨，研究这又研究那，说起话来也都是指点江山的气势，一到这个时候，除了少部分真的躲开的，大部分还是结结实实扛了这波回撤。

不管投资经理会多少策略，但做起业绩归因来，其主要作用的从来都是择时因素，包括但不限于仓位、杠杆、久期等，稍微细一点，最多也就是品种上利率和信用的选择，现在这两个品种走势差异还是还是很大的。这波市场调整就是，只要你有仓位和杠杆，久期不是太短，回撤肯定跑不了，当然信用比利率更惨烈一些。别说债券，即便拿股票账户去做业绩归因，择时和风格选择依然占据很大权重，只不过选股的意义比选债大多了，选债的主要作用在避免踩雷，不踩雷的话区别都不大。

但是择时本身就很玄妙，择时做得好不好，需要看经验、认知、性格和运气，尤其是这个运气实在是一门玄学，总也抓不住一个靠谱的方法来精准的做好择时，于是在这种极度的不确定性中，把人们逼出了很多富有哲理的话，什么“模糊的正确远胜于精准的错误”，什么“看长期不看短期”等等，这都是实在没办法的事情，如果可以，那肯定是要精准的正确，那肯定是要每一个短期（积累起来可比长期NB多了）。

因为无法精准地做好择时，为了提高收益，投资经理们就研发了各种小策略，什么新券老券、什么正套反套、什么一级二级、什么日内隔夜等等，总之花样百出种类繁多，尤其是交易出身的投资经理，讲起这些来能讲几天几夜，各种套路机会，突出一个对市场交易细节的把握。

相比于择时玄之又玄，这些小策略确实确定性高不少，因为主要靠勤奋，只要愿意多付出一点努力，还是多少能挖掘出来一点超额。但这些策略也不是完全没问题，一个问题是容量不够，小账户还凑合，对于大账户是完全无法满足资产需求，另一个问题是很多策略看起来很美，但一定程度上这些策略把贝塔给屏蔽掉了，没有贝塔的结果是不怕被套，但是最怕上涨，小策略的钱没有择时来得快啊，尤其是在时间较长的牛市里，有几个人能在承受得住日日踏空的消磨始终坚守住自己的策略呢？最难的还是人性，很多人最后动作变形，加了仓位，最终承受了赚钱很慢亏钱却很快的后果。

很多人早已经把择时与策略相结合，理念是从择时角度进行资金分配，把资金分配给不同的策略并进行动态调整，会给当前适配的策略更多的资金。这个想法看起来很美，当然也有人实践成功了，但是从大概率上这样的做法太贪心了，可能很难做到既要又要，因为这样的做法存在一个悖论。

如果自上而下的纯主观分配资金，这需要分配资金的决策者全知全能，既能做好大的择时，也能够对每一个小策略非常精通，能够在合适的时候分配合适的资金，这样的要求真的太高了。如果采用根据每种策略过往表现加减资金，又很容易陷入追涨杀跌的陷阱，这样的结果大家也都知道。另外没有稳定负债的情况下，每种策略的执行和迭代有多难大家也都知道。反过来，如果每一种策略授权固定的额度，虽然每一种策略都能有个稳定的负债，大的择时就无法操作，又会错失最大的贝塔机会。总之怎么做都很难。

反正我自己的经验教训是做投资最终还是要纯粹要专注，想清楚自己赚得是哪一部分钱，择时就专注做择时，策略就专注做策略，无论市场环境怎么变化，都要专注于于自己的目标，先不说赚钱，才有可能不出局。当然，这也需要知识、技术、经验以及坚毅的品质，也很难。

投资本来就是一件很难的事情，面临复杂情况就更难了，你们觉得呢？