海通固收 | 债基规模业绩双升，绩优债基做波段寻票息——24Q1债基季报分析

时间： 2024-04-30 04:30     

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郑子勋

海通固收首席分析师

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24Q1债基规模涨幅超股票型基金，债基债券仓位回升，主要增持信用债。（1）货基规模涨幅明显领先，债券型基金和股票型基金规模涨幅位居其后，混合型基金规模下降。（2）公募基金债券仓位大幅上行7个百分点，其中货币型、债券型的债券持仓市值占基金资产总值比分别环比上升15pcts、4pcts。（3）债基主要增持信用债和金融债，国债和存单占比下降。

24Q1纯债基&混合债基分析

重仓券：（1）各类型债基前5名重仓券集中度均续降。（2）纯债基增持政金债和金融债，混合债基对各券种增持为主。（3）24Q1债基重仓城投债规模环比继续回落、AAA级占比上升，在高资质区域的集中度有所下降。

降杠杆、拉久期。（1）纯债基&混合一级债基的久期在17年以来同期中处于偏高水平。短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的久期均值水平分别拉长0.10年、0.38年、0.10年、0.09年。（2）纯债基&混合债基杠杆均回落。短期&中长期纯债基、混合一级、混合二级的杠杆率均值水平环比分别-1.2pct、-2.7pct、-1.4pct、-2.4pct。

24Q1绩优债基如何增厚收益？（1）基金季报显示绩优基金积极进行信用个券挖掘和利率波段交易，随市场行情灵活调整久期和杠杆，整体而言久期偏积极、杠杆中性。（2）将绩优基金（各类型基金24Q1业绩排名前10% 的基金）的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：各类型绩优债基久期均偏长；绩优纯债基杠杆与整体水平差别不大，绩优混合债基杠杆偏高。（3）将绩优基金各券种仓位水平与整体进行对比。分析显示：绩优纯债基积极加大利率债仓位，绩优混合债基业绩则更多依靠信用债票息。转债方面表现分化，绩优混合一级/二级债基的转债持仓水平分别高于/低于整体。

风险提示：基本面变化、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。