源达行业研究：黄金避险需求凸显，钟表珠宝行业三季报业绩稳定增长

时间： 2023-11-13 04:19     

证券研究报告/行业研究

黄金避险需求凸显，钟表珠宝行业三季报业绩稳定增长

——钟表珠宝行业专题研究系列

投资要点

钟表珠宝行业三季报业绩稳定增长，行业发展潜力可观

2023前三季度，钟表珠宝（申万三级）行业实现营业收入1481.62亿元，同比增长17.55%；实现归母净利润45.68亿元，同比增长13.94%。2023年第三季度，钟表珠宝行业实现营业收入479.69亿元，同比增长9.43%；实现归母净利润15.22亿元，同比增长21.16%

黄金产品消费在中国珠宝市场占据主导地位

根据中宝协统计数据显示，2022年国内珠宝市场规模约为7190亿元，其中黄金产品市场规模约为4100亿元，占比57.02%。

2023年前三季度，全国黄金消费量835.07吨，与2022年同期相比增长7.32%。其中：黄金首饰552.04吨，同比增长5.72%；金条及金币222.37吨，同比增长15.98%；工业及其他用金60.66吨，同比下降5.53%。

黄金避险需求凸显，激发消费者购买热情

近年来，受地缘政治危机、世界经济放缓、通货膨胀加剧等因素的影响，黄金价格处于历史较高水平，避险需求凸显，为2023年上半年表现出色的资产之一，进一步激发和助力消费者对于黄金产品的热情。

2023年前三季度，中国人民银行累计增持黄金181.02吨，自2022年11月至2023年9月，中国人民银行已连续十一个月增持黄金，截至9月底，我国黄金储备达到2191.55吨，黄金避险需求凸显。

投资建议

当前珠宝首饰行业渠道格局仍然以线下为主，且渠道优势明显。目前我国内地黄金珠宝首饰行业集中仍比较低，这与中国香港市场、欧美及日本等海外国际市场相比，还有很大提升空间。建议关注有门店扩张计划，且处于行业头部地位的公司：周大生、老凤祥、潮宏基。

风险提示

国际金价出现大幅波动；门店扩张速度不及预期；行业竞争加剧；产品创新不及预期。

一、钟表珠宝行业三季报业绩增长，行业发展潜力可观

2023前三季度，钟表珠宝（申万三级）行业实现营业收入1481.62亿元，同比增长17.55%；实现归母净利润45.68亿元，同比增长13.94%。2023年第三季度，钟表珠宝行业实现营业收入479.69亿元，同比增长9.43%；实现归母净利润15.22亿元，同比增长21.16%。

根据中宝协统计数据显示，2022年国内珠宝市场规模约为7190亿元，其中黄金产品市场规模约为4100亿元，占比57.02%；钻石产品市场规模约为820亿元，占比11.40%；玉石市场规模约为1470亿元，占比20.45%；彩色宝石产品市场规模约为280亿元，占比 3.89%；珍珠产品市场规模约为240亿元，占比3.34%；铂金及白银产品市场规模约为90 亿元，占比1.25%；流行饰品及其他品类产品市场规模共计约为190亿元，占比2.64%。黄金产品消费在中国珠宝市场仍占据主导地位。

据中国黄金协会数据显示，2023年前三季度，国内原料黄金产量为271.248吨，与2022年同期相比增产1.261吨，同比增长0.47%，其中，黄金矿产金完成214.866吨，有色副产金完成56.382吨。另外，2023年前三季度进口原料产金96.277吨，同比增长11.48%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金367.525吨，同比增长3.14%。

2023年前三季度，全国黄金消费量835.07吨，与2022年同期相比增长7.32%。其中：黄金首饰552.04吨，同比增长5.72%；金条及金币222.37吨，同比增长15.98%；工业及其他用金60.66吨，同比下降5.53%。2023上半年，国民经济持续恢复向好，市场需求持续扩大，国家统计局数据显示，金银珠宝类商品零售额增幅继续领跑其他品类商品。

国内市场的品牌格局大致形成以下四类：一是品牌知名度较高和地域覆盖率较为广阔，如品牌市场占有率较高的周大福、老凤祥、周大生等大众化珠宝首饰市场领先企业；二是知名度高，但地域覆盖度低，价格昂贵，如 Cartier、Tiffany 等国际一线高端珠宝品牌；三是知名度较低或渠道覆盖面较为局限的品牌；四是施华洛世奇、潘多拉、APM 等定位以年轻人为主的轻奢饰品品牌。

当前珠宝首饰行业渠道格局仍然以线下为主，且渠道优势明显。目前我国内地黄金珠宝首饰行业集中仍比较低，这与中国香港市场、欧美及日本等海外国际市场相比，还有很大提升空间。因此国内大众珠宝品牌目前的竞争阶段仍是以渠道扩张为核心战略。近两年，港资及内资中高端品牌加快渠道下沉，逆势扩张，同时外部不利因素加速了尾部出清，珠宝行业呈现强者恒强的局面。未来，随着竞争持续，行业集中度会继续向头部品牌集中，但难以出现一家独大。

二、金价高位震荡，黄金避险需求凸显

2022年，受地缘政治危机、世界经济放缓、通货膨胀加剧等因素的影响，黄金价格处于历史较高水平，进一步激发消费者对于黄金产品的消费热情。2023 年上半年，受美联储货币政策和美国银行业危机、地缘政治风险以及多国央行增持黄金储备等因素影响，国际金价震荡上行并创历史新高，黄金成为2023年上半年表现出色的资产之一。

根据世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》和中国人民银行发布的数据，全球的央行购金需求在2023上半年达到了创纪录的387吨，其中中国人民银行累计增持黄金102.95吨。2023年前三季度，中国人民银行累计增持黄金181.02吨，自2022年11月至2023年9月，中国人民银行已连续十一个月增持黄金，截至9月底，我国黄金储备达到2191.55吨。黄金避险需求凸显，进一步激发和助力消费者对于黄金产品的热情。2023年第三季度黄金价格持续处于高位，黄金首饰消费增速有所放缓，特别是9月底临近“双节”黄金价格大幅波动，黄金首饰消费观望情绪加重，但硬足金、古法金等升级类商品仍有较快增长。而黄金价格的高位波动令实物黄金投资获得较高关注度，金条及金币消费继续较快增长。

三、重点公司

1．周大生

公司是国内较大规模珠宝品牌运营商之一，秉持“黄金为主力产品，钻石为优势产品”的产品定位，并配套销售K金、铂金、翡翠、珍珠、彩宝产品。

公司2023年前三季度实现营业收入124.94亿元，较上年同期增长39.81%，其中，自营线下业务实现营业收入12.33亿元，较上年同期增长43.15%；线上业务实现营业收入15.60亿元，同比增长74.51%；加盟业务实现营业收入95.46亿元，较上年同期增长36.07%。2023年前三季度实现归母净利润10.95亿元，同比增长17.69%，前三季度归母净利润已经超过2022全年；扣非净利润10.54亿元，同比增长21.20%。2023年第三季度实现营业收入44.2亿元，同比增长15.15%，归母净利润3.55亿元，同比增长2.86%，扣非净利润3.47亿元，同比增长12.35%。

2023年前三季度全渠道黄金销售量约65吨，增速约30%，已超过去年全年的全口径黄金销量，其中，2023年第三季度全渠道黄金销售量约23吨，增速约11%。截至2023年9月，周大生品牌终端门店数量4831家，其中加盟门店4521家，自营门店310家。

2．老凤祥

公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文教用品的生产经营及销售，主营业务涵盖 三大产业，一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业；二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”等商标为代表的笔类文具和文教用品产业。其中公司核心板块老凤祥在品牌知名度和渠道覆盖率方面具有优势，营业收入占公司总营收的比例超过95%。

2023前三季度，公司实现营业收入620.66亿元，同比增长15.93%；归母净利润19.64亿元，同比增长44.87%。2023年第三季度，实现营业收入217.22亿元，同比增长9.72%；归母净利润6.92亿元，同比增长48.52%。

3．潮宏基

公司主要从事中高端时尚消费品的品牌运营管理，主要产品为珠宝首饰和时尚女包，核心业务包含“CHJ 潮宏基”“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌。公司超过90%的营业收入来自珠宝行业。

“CHJ潮宏基” 珠宝品牌创立于1997年，目标客群为都市独立时尚女性。VENTI”是公司旗下针对细分市场进行培育探索的年轻潮流珠宝品牌，具有年轻化和更张扬个性的品牌特点。公司2014年全资收购“FION菲安妮”女包品牌。

2023年前三季度，公司实现营业收入44.99亿元，同比增长33.07%；归母净利润3.13亿元，同比增长33.28%。2023年第三季度，实现营业收入14.93亿元，同比增长23.72%；归母净利润1.04亿元，同比增长23.40%。

截至2023年6月，公司门店数1218家，2023年前三季度，潮宏基珠宝净增加盟店203家，2023全年净开店目标为200-250家。2024-2025年计划每年净增300家，争取完成在2025年总门店达到2000家的目标。

四、投资建议

钟表珠宝行业三季报业绩稳定增长，行业内公司持续扩张门店数量，发展潜力可观。2023年上半年，受美联储货币政策和美国银行业危机、地缘政治风险等因素影响，黄金避险需求凸显。建议关注有门店扩张计划，且处于行业头部地位的公司：周大生、老凤祥、潮宏基。

分析师：史伟龙

执业登记编号：A0190523050007

shiweilong@yd.com.cn